面臨市場行情的大幅調整，近期不少公司選擇取消發債計劃。中國貨幣網數據顯示，11月29日以來，取消發行的債券達到17只。 雖然近期資金面緊張的局面有所緩和，但債市調整仍在繼續。12月6日，10年期國債活躍券種收益率突破3.1%，整個12月上旬，10年期國債收益率上行超過10個BP。 同時，近期信用風險事件的頻繁發生讓債券市場情緒雪上加霜。繼“15冀物流CP002”和“15機床CP003”違約之后，12月5日晚，上清所發布公告，內蒙古博源控股集團有限公司2016年度第一期超短期融資券（16博源SCP001）未能在當日還本付息，發生實質性違約。 多只債券取消發行 12月7日，亨通集團有限公司宣布取消2016年第十期超短融的發行，對此，公告中將“市場情況”列為主因。12月6日宣布取消發行當年第二期中票的南方水泥有限公司則表示取消發行是因為“近期市場出現波動”。 經濟觀察報統計中國貨幣網公告數據顯示，11月29日以來，取消發行的債券數目達17個。 與此同時，部分公司選擇了推遲發行，12月2日，國家電網公司推遲發行2016年第五期超短期融資券。 11月29日，10年期國債期貨出現歷史最大單日跌幅，現貨市場也出現調整，之后一周，10年期國債收益率上行幅度超過15bp，12月6日，債市再次大跌，當日10年期國債期貨T1703報97.580，10年期國債活躍券種收益率突破3.1%。 而本輪暴跌的原因則被認為是資金面緊張預期所致。除市場傳言有大行收緊對小型金融機構的資金的直接影響外，人民幣的快速貶值，外匯占款流出，這造成了流動性偏緊的基本局面，央行維持中間偏緊的貨幣政策，以及美聯儲加息預期存在，這些都給市場帶來流動性壓力，并引發了市場對于流動性的悲觀情緒。 12月2日，隔夜Shibor下跌0.50個基點，至2.3200%，終止連續16個交易日上漲的態勢，這反映出市場資金面短期內一定程度的緩解。不過，債市的偏空情緒依舊。中長期資金利率中，1個月Shibor8日報3.0300%，上漲3.04個基點，這是連續第21個交易日的上漲。 近期央行連續凈回籠，12月8日，央行開展總規模700億的逆回購操作，當日1450億元逆回購到期，也即當日凈回籠750億元，而這也是央行連續第四日的凈回籠。與此同時，“維穩”也已經開始，央行在6日宣布為保持銀行體系流動性合理充裕，結合近期中期借貸便利的到期情況，對24家金融機構開展中期借貸便利操作共3390億元。 中信建投證券近期研報指出，從近期監管層的表態和市場的運行情況來看，資金利率預期正在不斷被拉高。一旦市場對過去低資金利率的預期發生變化，之前基于低利率衍生的杠桿也必將逐步去掉，這個過程伴隨著債市的拋壓壓力。從當前的情況看，監管力度不明，資金利率上升導致的去杠桿正在進行中，年底配置需求也較弱，市場情緒也可能會放大債市的調整，因此，繼續維持對債市短期謹慎的態度。 違約連發 在債市調整之際，信用債違約風險也給市場帶來負面情緒影響。 12月5日晚，上清所發布公告，內蒙古博源控股集團有限公司2016年度第一期超短期融資券（16博源SCP001）未能在當日還本付息，這是四季度繼“15冀物流CP002”和“15機床CP003”之后的又一次違約事件。 在12月2日，博源控股發布到期兌付存在不確定性的風險提示公告，博源控股稱：“由于公司流動性不足，資金鏈緊張，原計劃的資金籌措方案目前尚未落實。”值得注意的是，此前，“15冀物流 CP002”和“15機床CP003”均因“技術性原因”違約，而其背后則是企業愈發緊張的資金鏈。 資料顯示，“16博源SCP001”發行于2016年3月7日，發行規模11億元，發行利率6.6%，期限270天，到期應兌付本息11.54億元。事實上，除本期違約債券外，博源控股在公開市場的存續債券仍有3只，分別為“16博源SCP002”、“12博源MTN1”、“13博源MTN001”，融資規模共27億元。 博源控股主要從事天然堿化工、天然氣化工及煤炭產品的生產和銷售業務，主要產品包括純堿、小蘇打、甲醇、煤炭和尿素等。而相關資料顯示，博源控股最近一年負債率在70%以上，其經營性業務則在近幾年內處于虧損狀態。 而在發生實質性違約的前夕，中誠信國際則在12月1日和2日，兩次下調博源控股公司主體評級。中誠信國際于2日將博源控股的主體信用評級由AA-下調至BB，將“12博源MTN1”和“13博源MTN001”的債項信用等級由AA-下調至BB，并將博源控股主體及相關債項均列入可能降級的觀察名單。 結合四季度此前的兩次違約事件，企業資金鏈緊張引發的“技術性”問題開始引起債市警覺，疊加流動性緊張因素，債市行情“黑云壓城”。 民生固收團隊指出，博源2015年報顯示，其他應收款中來自鄂爾多斯博源置業的其他應收款達27.22億元，賬齡為4年以內，并未提取壞賬準備，單筆其他應收款余額占科目年末總余額的比重達53.11%。2015下半年以來，三線城市房地產價格回升，但鄂爾多斯價格指數持續下滑。對于小型房地產開發企業來說，單個城市或單個項目的去庫存情況對企業現金流影響極大，由于建設周期長，市場供需格局變化快，房地產行業可能是拖累轉型企業的重要因素。 有市場觀點認為，不必對博源控股違約事件過于恐慌。中信建投證券分析師黃文濤表示，在東北特鋼事件和中鐵物資事件爆發后，監管層大大提高了對信用風險的重視程度，而債轉股近期落地已達7例，發改委也表示債轉股先行先試近1000億元，未來隨著落地逐漸增多將大大降低相關債券的違約風險。因此，我們認為短期內信用風險不必要過于恐慌，不過雖然風險溢價不會有趨勢性影響，但信用債短期仍然側重防御。 |
